摘要 军工热点贯穿始终。

1、市场情绪转暖。2017年以来，有两个变量对市场情绪起到关键影响，一个指标是汇率变化，一个指标是资金价格变化。离岸市场人民币汇率大幅升值，逆转了一路贬值的预期，至少让贬值的预期在时间周期上拉长，这稳定了人心，也稳定了资金。开年巨大的信贷需求刺激下，银行间资金的紧张局面不在，国债回购价格、SHIBOR等价格风向标显著回落，预示着资金价格较为宽松。在这些价格因素指标转好的情况下，市场情绪也由恐慌转变为谨慎乐观，主要表现在：国债市场继续超跌反弹，股票市场金融股企稳反弹。短期内，A股市场进入了情绪偏暖的自我加速期。

2、军改是混合所有制改革的重点之一。在新一轮混改方案中，军工行业正式进入试点，随后兵器工业集团推出了混改思路，可以预期的是，诸多军工集团都会加速推进混改方案，提高资产证券化率。二级市场上，军工股总能在市场人气低迷的时候凝聚共识、吸引人气。我们2017年策略也指出，军工股是全年最有挖掘价值的板块，因为参与混改的企业集团较多，资产体量巨大，诸多上市公司之间也存在主业关联，战略并购的潜力，所以，我们依旧坚持军工是贯穿全年的机会。细分领域包括航天航空、卫星及导航、大飞机系列、航母系列、机械及武器装备、电子信息等等。

3、继续保持谨慎乐观策略。存量博弈，情绪随时有波动，但考虑到近期基本面环境偏暖，资金价格回落，市场前期的超跌，我们估计后市超跌反弹还可以持续，只不过反弹还是慢节奏的，主要是个股分化比较明显，分化到共振上涨不太容易。在投资配置上，我们建议侧重混改+超跌真成长，继续构建投资组合，并耐心持有，在时间节奏较为温和的时候需要保持足够的定力。