1、市场情绪难舒展。最近这段时间，市场的投资情绪整体上是被压制的，直观看，人民币汇率的贬值引发外资流出，外资流出打压国内H股、A股中蓝筹、成长股，同时在指数期货等衍生品上明显看到空单增多情况。如果深层次观察，投资者还是担心国内经济复苏前景的弱化，乃至其他一些因素。在这个预期下，基金发行等又回到偏冷的状态。其实A股市场上的这些变化，从两三年前开始，市场情绪就难以舒展，各种杂讯因素交织，行情难成趋势，指数结构化，行业板块轮换。2023年以来，以大金融、石油、电信、基建为代表的大盘蓝筹股搭台，AI概念股持续唱戏，且热点风格具备可持续性。我们认为，短期内市场这个炒作格局仍会维持。

2、生态变了，打法变了。现在，大家越来越感受到，市场热点风格有强烈的资金导向，特别是场内活跃资金形成的共识较为持续，既对于一类个股的炒作承前启后，资金行为你追我赶，特别是借助AI这样的超级题材，把未来数年基本面的预期打满，乃至对于市场上其他行业、板块形成强烈的资金挤压。这个情况逐渐颠覆了大众的认识，让价值投资者感到难受。表现到投资效果上，量化资金取得的成绩比主观多头要好。事实上，进入二季度，已经有相当多的公募机构摒不住了，大面积参与AI概念，同时大家也看到了，在这些活跃板块以及个股身上，日间交易量巨大，个股换手奇高，资金量化高频交易、反复炒作、规模炒作的情况尤为突出，渐渐的，这种打法复制到诸多活跃的大块头个股身上，由此形成了价值搭台、题材唱戏的基本格局。

3、顺应生态变化，多点布局。对于个人投资者来说，比较容易顺应市场生态变化，因为长期以来，中小投资者喜欢追热点，现在市场热点就在两大类个股身上，其实也迎合了大家的需求，一类是低估值高股息的品种，稳健型的投资者有标的可以选，一类是AI新科技，个股覆盖面广，领头的个股强者恒强，激进型投资者可以选。不管哪一种风格，当前选股操作都需要多点布局，既要研究公司基本面，又要研究资金行为，同时要做好风险保护，在多点布局的过程中根据热点风格做轮换，交易层面大概率是要贪小而不贪大，什么意思呢？就是说在量化交易、高频交易深度参与的市场环境下，价差交易、短线交易对于投资者来说可能比较务实，积少成多是投资管理的必要路径。

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刘海杰(执业资格编号A0430611030006)