摘要拥有价值成长股的投资者，需细化个股所在行业估值变动，特别是当前估值和历史时间序列估值水平对比，如果在均值及以下水平则可以放心持有，如果在估值区间的高位则需要主动压仓。

1、股市调整的根源在于流动性收紧。

流动性收缩的主题是银行系统，属于金融去杠杆的一部分，委外资金通过基金、证券、信托进入资本市场，这些金融机构以各种形式运作这些资金，近期赎回比较大的是债券型基金，这些基金不仅需要卖出债券，同时可能需要卖出配置的股票，股票这一部分大多是为打新准备的底仓，以蓝筹股居多。从资金卖压流出的行业层面看，以银行为代表的金融股肯定是重点也是最先被抛出的对象，这个群体近期调整也不少，再加上民生银行理财事件的发酵，加速了资金挤压，截止4月21日银行股出现了止跌信号，说明最大的卖压应该结束。另外一个层面就是近期资金交易比较拥挤的价值成长股，比如白酒、家电、医药、一带一路等个股，从周五这类个股主动调整看，出现了获利主动兑现和被动撤离两种因素的叠加，鉴于价值成长股流动性还是不错，因此这种被动调整时间不会太长，几天可能就解决了问题。总之，我们认为委外收缩带来的第一波冲击4月底就结束后，后面是一个渐进的过程，因为这些资金出去后有一定的投资周期，不会像债券、股票这样容易兑现。

2、A股缓冲的几个因素。

资金收缩重点对象：蓝筹股、新股（新股配售筹码卖出）；缓冲带及周期：以银行股为代表蓝筹股调整基本结束，对应上证指数在3150点一带形成缓冲区；白马股调整应该不会引发指数深层次调整，也就是说以银行股杀跌行程短期底部为标志，3150点一带是相对有效的，同时，白马股的调整时间或维持一周左右。A股进入缓冲阶段对应的就是休养生息。一些资金撤离后，需要观察存量资金的偏好，以及增量资金进展，以养老金入市和A股纳入MSCI为事件线索作为观测点。

3、大盘休养生息阶段的策略。

拥有价值成长股的投资者，需细化个股所在行业估值变动，特别是当前估值和历史时间序列估值水平对比，如果在均值及以下水平则可以放心持有，如果在估值区间的高位则需要主动压仓。当这些个股主动调整放量杀价进入缩量整理时则可以重新关注。对于股价涨幅不明显的价值成长股（属于价值成长股中的滞涨品种），则无需恐慌卖压，相反要保持持股的耐心。对于轻仓投资者，短期择股方向我们建议侧重：节能环保、一带一路、军工北斗、信息技术，继续聚焦半年报预增或者超预期的公司。