摘要近期市场大幅波动，背后是投资理念和风格的切换，这种切换可能是长期的，价值投资理念会更加深入人心。展望后市，我们认为选股方面重点观测几个指标，一个是风险偏好；二是估值，相对低估值是原则；三就是个股的流动性，满足各种资金随时进出。

1、半年报预增+低估热点轮换。

金融工作会议、宏观经济数据、中美全面经济对话这些事件主线带来的情绪催化基本结束，二级市场上投资者的心态也将恢复平静，投资本质也将回归本源，从上市公司盈利角度出发，眼前就是2017年半年报，半年报业绩预期增长或者连续上调盈利增长的公司，会继续成为资金追捧的兑现，从这些热点可持续的条件看，相对低估值短期热点更持续一些。

2、对于低估值的配置水涨船高。

近期，一些周期价值股得到资金的挖掘，融资客加杠杆力度也比较迅猛，市场逻辑还是寻求相对低估值个股的配置，在这些基本配置过程中，产生了不少投机交易行为，这些行为在推高股价过程中，造成交易拥挤，也迅速推高了上市公司短期估值水平。我们认为，在一个暂时没有系统性风险的市场环境下，投资理念的切换是从相对低估值开始，出发点就是银行，之后是建筑、地产、等其他板块，当相对低估值的公司炒高了之后，资金行为又会循环回来，并依靠银行股群体估值提升继续推高全市场估值水平，总体看，主板市场在这样的循环中估值水平不断提高，中小创个股在分化调整中估值水平不断降低，当后者相对于沪深300估值溢价大幅回归后，全市场的机会也就增多了。但这个过程会比较长，眼下还是主板为核心。

3、风险偏好+估值+流动性是选股重点。

近期市场大幅波动，背后是投资理念和风格的切换，这种切换可能是长期的，价值投资理念会更加深入人心。展望后市，我们认为选股方面重点观测几个指标，一个是风险偏好，这个可以央行货币政策松紧作为观察点，近几天的持续放水提高了市场风险偏好，投资者入市买股积极性提高；二是估值，相对低估值是原则；三就是个股的流动性，满足各种资金随时进出，目前看国企以及已经形成垄断优质的民营企业具备这样的潜质，在从严监管的大背景下，好的流动性就是安全性的体现。