摘要资本面逻辑没有破坏，供给侧改革引发周期涨价逻辑没有破坏，A股震荡上涨的逻辑也不会轻易破坏，同时也要清楚，目前属于维稳的时间窗口，股市大涨大跌也都不现实，金融股对于指数有压制，但关键时刻仍是维稳的主力。

1、宏观数据不会摧毁A股上涨逻辑。

2017年以来A股上涨内在动力供给侧改革引发周期品涨价，盈利+资金双轮驱动，其中证金等国家队资金全面抄底引发融资客加杠杆行为。8月份宏观经济数据披露，投资、工业增加值、消费、房地产投资、发电量等指标均低于市场预期，于是投资者开始担心，个股下跌家数开始增多。我们认为，今年以来宏观数据在月度层面存在上下波动，这并不是8月首次出现的情况。一些经济数据向下波动，除了一些自然因素影响之外，更多还是和供给侧结构性改革坚决推进有很大关系，比如更加严格的环保措施，更加严格的三去一降一补。这在周期行业引发了产能加速出清，库存加速去化，一些行业产能利用率较低，进而引发了结构性短缺，产品价格上涨。而这，就是本轮上涨行情的本质。所以，不能因为宏观数据不好就改变逻辑，相反，正是因为改革的加速推荐引发了经济数据下压从而驱动了涨价行情，从这个角度看，A股市场上涨逻辑依然在持续。

2、本轮行情重点看资金面。

我们之前系列观点指出，在价值与白马、周期、混改等线索中，各路资金的投资逻辑是不同的，有看长做长的，有看长做短的，也有看短做短的，其中后面两种行为遇到各种杂讯，投资者情绪容易波动。事实上，在政策环境相对宽松的背景下，A股的资金面才是核心矛盾。存量方面，机构投资者的仓位不断上升，游资大户勇于博弈各种题材和涨价因素，融资客加杠杆的力度持续上升。增量方面，证金、养老金等低位加仓凝聚了价值投资理念，陆港通背景下南向北资金累计依旧是增加趋势，A股纳入MSCI之后，国际资本对于A股的关注度继续上升。从更加宏观一点角度看，央行在流动性调控方面松紧有度，资金价格开始被压制，股市和债市的风险偏好都在上升。总体上看，目前存量+增量驱动轨迹没有改变。

3、维持看多策略。

资本面逻辑没有破坏，供给侧改革引发周期涨价逻辑没有破坏，A股震荡上涨的逻辑也不会轻易破坏，同时也要清楚，目前属于维稳的时间窗口，股市大涨大跌也都不现实，金融股对于指数有压制，但关键时刻仍是维稳的主力。策略上，我们建议保持看多做多的思路，继续在混改、价值与白马、涨价周期中寻找机会，适当容忍个股短期波动，寻求较大的波段机会。