摘要进入9月之后，中报的兴奋点过去，加上股价上涨了很多（技术回调需求增大），周期资源股开始滞涨，直到9月14、15日在8月经济数据出台后，周期股票、期货集体大跌，市场开始怀疑供给侧改革的逻辑是否出现偏差，市场多头心态开始动摇。周期资源股机会就此结束了吗？
早在撰写三季度策略报告时，我就在神光盘股新视点节目中预言：2017年将是资源股的牛年！从最开始的供给侧改革引发的“黑色系—钢铁煤炭”上涨，到新能源汽车新政下的锂矿双雄（赣锋、天齐）、钴矿三剑客（华友、寒锐、洛钼）的崛起，再到稀缺金属（石墨烯、稀土、氧化铝、小金属）的跟风启动，资源周期股成为2017年三季度最亮的“牛股集中营”！也是市场持续性最久的投资主线！
但是周期资源股在整个三季度也并不是一帆风顺的上涨，8月11日“黑色系”周期股出现整体大跌（原因：大盘系统风险，导致前期涨幅较大的黑色系周期资源股大跌），后来资源周期股在“冬季限产预期以及环保督查严厉”的推升下的再度回升，多数品种在此次上涨中创出今年新高。
再看这次，8月底中报公布完毕，资源周期类股票以漂亮的业绩，再一次诠释了在此之前大涨的理由——高成长、低估值！但是进入9月之后，中报的兴奋点过去，加上股价上涨了很多（技术回调需求增大），周期资源股开始滞涨，直到9月14、15日在8月经济数据出台后，周期股票、期货集体大跌，市场开始怀疑供给侧改革的逻辑是否出现偏差，市场多头心态开始动摇。周期资源股机会就此结束了吗？
我们认为未必如此，下面我们就针对周期资源品种进行区别性分析，看看其未来投资的逻辑在哪里？
一、新能源汽车产业链中的资源股
首先我们还是先看看新能源汽车产业链上的资源品的投资逻辑。锂电池所需矿产资源主要包括：锂矿、盐湖锂资源、钴矿、稀土及稀土永磁等。
随着新能源（电动）汽车在全世界各国的普及应用，锂电池（也包括其他储能电池）行业将进入高速发展期，而作为锂电池的重要上游资源锂矿（包括盐湖锂资源）的需求将与日俱增，看看碳酸锂资源的价格就可以发现，今年以来其价格就在单边上涨途中；而作为锂电池三元正极材料中最重要的钴金属同样需求旺盛，今年以来钴的价格也是节节攀升，可以预期A股中几只“钴”票年终业绩应当非常靓丽。
除了锂电池所需矿产资源以外，新能源汽车产业链中的永磁电机行业同样也是需要资源的大户，而这其中的资源就是稀土。中国在全球是稀土储量大国，长期以来由于乱采乱伐，大量稀土资源被走私国外或被浪费，造成稀土价格远低于其价值。今年国家在增加储备的同时，加大了稀土“打黑”力度，稀土价格才有所回升，直到下半年新能源汽车放量，永磁电机所需的轻稀土（镨钕氧化物）出现“暴涨”，短短2个多月上涨62%！（图1所示）
进入9月份镨钕氧化物虽有小幅回落，但仍较去年同期涨幅超过80%，并且这种势头应该可以持续到年底。所以可以预期稀土上市公司（特别是轻稀土公司）今年的业绩将有较大的改善。
综上所述，新能源汽车产业链上的资源股，经历9月份的震荡调整之后，仍将有继续上涨的潜力。重点关注的龙头公司有：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和股份、厦门钨业等。
二、煤炭股
进入9月份以来，黑色系股票调整幅度较大，一方面是因为8月底上市公司中报披露完毕，“黑色系”受供给侧改革成果显赫，谜底揭晓后，炒作告一段落，属于市场行为；再有就是商品期货的震荡加剧了市场对“黑色系”股票的担忧技术调整的意味更浓。
但是随着调整的进行，黑色系自身估值优势也在逐步显现中，由于篇幅有限，我们就重点讨论一下煤炭股的四季度的机会所在。
1、首先我们来看煤炭库存。
8月份全国单月原煤产量2.9亿吨，环比7月份的2.94亿吨小幅下滑。供给侧改革使得煤炭的供给释放依然缓慢，目前全国单月原煤产量仍不足3亿吨，一方面由于先进产能释放较为缓慢，另一方面也是由于今年持续高压的安检态势，虽然8月份社会库存尚未披露，但考虑到产量，预计库存仍旧处于低位。低库存使得9月份开始动力煤价格出现淡季大幅涨价，秦皇岛5500大卡煤价从8月21日的614元持续上涨至目前的664元。
焦煤库存也处于低位，钢厂及焦炭限产对焦煤需求有负面冲击，但考虑到整体库存低位，焦煤价格也难以出现明显调整，我们初步判断限产期焦煤以稳为主，8月以来的焦煤价格回升主要受钢铁限产期来临前下游补库的拉动。钢铁行业社会库存连续5周回升，但其绝对值仍只有980万吨，处于低位，考虑到后期限产，钢铁行业紧平衡态势尚未扭转，期货、现货合约价格并不具备深跌基础。
我们的结论：低库存与供给收缩支撑价格。
2、探讨煤炭板块中低估值龙头股价值
三季度煤炭、钢铁价格维持高位，将支撑上市公司的业绩。煤炭方面，我们重点推荐的几个：陕西煤业当前股价对应估值仅8倍，兖州煤业仅7倍，中国神华8倍。焦煤方面，潞安环能9倍，西山煤电稍贵为18倍，神火股份年化PE不足10倍。钢铁方面，按wind一致预期今年估值10倍，河钢股份15倍，鞍钢股份11倍，马钢股份10倍。低估值将使得股价不存在大幅调整的基础，如果这样的低估值条件下，出现恐慌性深跌，将是一次极好的建仓机会。
我们的结论：供需再平衡中个股继续分化，龙头及具备扎实业绩的企业可以穿越周期。环保抑制、供给侧改革以及低估值且超预期的业绩，是支撑行情的主要逻辑。煤炭行业内也将在供需不断平衡中继续分化，具备坚实业绩的股票具备超额收益。因此，我们当前的投资建议关注龙头股，全年来看库存周期回落期具备坚实基本面的公司已然穿越周期。重点关注煤炭品种：神火股份、ST郑煤、潞安环能；焦炭板块推荐：陕西黑猫、开滦股份；主题推荐山西国改：大同煤业、西山煤电。
