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不良资产处置市场方兴未艾

投资策略    2018-07-25   山东神光   张望望    A0430612080003   
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摘要:当前宏观经济形势下,经济增速下行、去杠杆、去产能、监管趋严等等因素导致银行不良资产增长压力较大,同时,资产新规带来表外转向表内、去通道等新变化带来银行有更为强烈的愿望整顿资产负债表。这也带来了不良资产处置强劲需求。

一、不良率上升

银行资产不良率在14-15年左右经历了一轮上升,16年以来大体保持平稳。18年一季度末商业银行不良贷款余额1.77万亿元,较上季末增加685亿元;商业银行不良贷款率1.75%,较上季末上升0.003个百分点。但是6月最新银保监会数据显示,截至5月末,商业银行不良贷款余额1.9万亿元,不良贷款率1.9%,较3月末上升0.15个百分点;拨备覆盖率183%,较3月末下降8.28个百分点。可见,最新的数据显示,不良资产开始再次大幅增加。


业内认为,不良认定标准趋严,是近期不良贷款大幅增加的主要原因。监管层最新要求属于银保监会直管的国有银行和股份制银行要求在6月30日之前,将全部逾期90天以上的贷款计入不良;属于地方银监局管理的地方法人银行则获得一定的缓冲期限,按各地实际情况,有些地方银行甚至可以延期到明年达标。

二、新增不良压力依然较大

东方资产管理公司今年发布的《中国不良资产市场调查报告》显示,新增不良压力依然较大。一是造成此轮不良资产上升的重要因素尚未扭转,我国经济处于并将长期处于“L”型增长态势,结构调整阵痛继续,隐性不良资产规模巨大,存量不良资产出清的高峰并未到来。二是从生成机制看,短期内不良贷款率的基本稳定,或存在机构人为因素影响,例如结合具体情况逐步释放存量不良贷款,有的甚至采取多种方法掩盖不良资产,这无法扭转经济形势造成的实际发展趋势。三是强金融监管对非银行金融机构的影响仍在发酵,尤其是大资管新规出台,势必会加剧类信贷资产风险的暴露。四是供给侧结构性改革不断深化,作为建设现代经济体系的主要任务,其在加速“僵尸企业”市场出清、去落后产能的同时,也降低了相关非金融企业应收账款的周转速度,增加了不良资产市场供给。

三、风险可能还将继续暴露

1、不良资产被低估风险

《中国不良资产市场调查报告》结果也显示,55%的银行受访者认为2018年商业银行账面不良贷款率与其实际信贷风险相比被小幅低估,17.5%的受访者认为被大幅低估,两者合计占比为72.5%。可见,多数受访者认为2018年商业银行账面不良贷款率与其实际信贷风险相比普遍被低估。

2、资产价格下降风险

银行贷款涉及大量的抵押、质押资产,如果资产价格下降将直接带来风险。近期上市公司股权质押风险被广泛关注,除此之外,房产、土地使用权、留置权等等显性或隐性的资产规模要远远大约股权质押。如果房价、股市下跌,风险将大幅度暴露。

3、融资环境进一步紧缩

虽然景气央行加大了流动性的释放,但主要还是应对监管加强、中美贸易战带来的市场资金短缺和市场情绪的波动。去杠杆还是大的背景。前期市场经历了一波违约潮,和融资困难有很大关系,未来融资环境保持偏紧状态或是进一步紧缩都会给不良带来上升压力。


四、不良资产处置生态环境

银行不良贷款的处置方式可分为表内消化和出表两种。表内处理的主要手段是核销、并购基金等;出表的主要手段有通道、不良资产基金、资产证券化、债务重组等。在不良处置的生态链里,AMC是其中的核心与最重要的中介机构,毕竟有资格批量承接(10户以上)的不良资产的只有AMC。面对未来如此庞大的不良处置市场,AMC将成为金融体系内受益最大的机构。


五、市场规模——万亿级的不良资产处理规模

据中国不良资产行业联盟发展高峰论坛透露,中短期内,不良资产供给仍将是常态。仅关注类贷款,未来每年就约有7000亿元至1万亿元将转换成不良贷款。按照目前不良贷款率的增速,不良贷款总额有望在2020年达到3万亿元。随着金融“去杠杆”进程的推进,今后2-3年内,不良资产总量仍会在合理范围内缓慢上升,其处置出清还有一段持续过程。业内认为,中国不良资产市场实际的规模可能是在万亿左右,一段时期内不良将持续暴露,这为不良资产行业带来巨大市场机会。

六、AMC主要盈利模式

1、管理费。AMC通过管理不良资产,收取管理费。

2、收购处置。按账面原值的一定折扣收购不良债权资产,在资产分类的基础上进行价值提升,然后寻机出售或通过其他方式实现债权回收;灵活采用不同处置方式,包括阶段性经营、资产重组、单户转让、打包转让、债务人折扣清偿、破产清算、本息清收、诉讼追偿、以物抵债、债务重组等。

3、债转股。通过债转股、以股抵债、追加投资等方式获得债转股资产,通过改善债转股企业经营提升债转股资产价值;主要通过资产置换、并购、重组和上市等方式退出,实现债转股资产增值,包括股权处置收益和股利收入。


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