一、IDC行业概述
IDC即Internet Data Center，互联网数据中心，是集中存放大型计算机系统（包括但不限于服务器、储存和网络设备）并维持其安全稳定持续运行的算力基础设施。数据中心一般标配下列基础设施科目：建筑楼主体、给配电系统、电力电气系统、制冷及散热系统、计量监控管理系统、安防系统及装修装饰工程等。IDC 运营商在此基础上为客户提供互联网基础服务（包括： 服务器托管，虚拟主机，缓存等服务）以及各种增值服务（包括：场地的租用服务，域名系统服务，数据库系统，数据备份系统等服务）。客户主要包括：腾讯、阿里等互联网厂商、金融部门、政府部门以及其他大型集团企业等。
随着5G商用的不断发展，5G下游视频会议、4K/8K 高清视频、直播、VR/AR 以及车联网/物联网等大带宽应用的高速发展数据流量呈现爆发式增长；特别是，此次疫情使得在线办公、在线教育、在线医疗等应用突飞猛进，云端泛娱乐化的需求极具增加，抖音、直播带货、云游戏等获得了飞速的发展。此次疫情加速了5G商用的速度，同时对数据中心的需求也大幅增加，数据中心的建设速度也进一步加快。
据思科公司的研究， 2019 年的全球数据中心通信流量将为 2014 年的三倍，将达到每年 10.4 泽字节(ZB)。而按照IDC咨询IDC 咨询公司定义的全球数据圈的概念：核心（传统及云数据中心），边缘（由企业强化的基础设施，如基站及分支机构）及端点（电脑、智能手机及物联网设备）的数据合集称为全球数据圈。全球数据圈正在经历急剧的扩张，其将从 2018 年的 33ZB 扩张至 2025 年的 175ZB。
市场规模上，根据前瞻产业研究院统计，2018年全球IDC市场规模达6253亿美元，中国IDC市场规模达1228亿元，分别同比增长24%、30%，国内IDC市场由于起步晚，规模较小，但受益于中国互联网行业的高速发展，中国的IDC市场规模增速远高于全球水平。预计未来五年，中国IDC市场将持续增长，至2024年市场规模达2558亿元。
IDC运营商按照运营模式不同可以分为基础电信运营商和第三方IDC厂商。目前基础电信运营商依然占据较大市场份额，但是第三方运营商增长迅速：2018年第三方IDC运营商市场份额约27%，而2019年第三方IDC运营商的市场份额增长至37%。基础电信运营商拥有大量基础设施资源，但由于体制、管理等产品较为单一，新产品开发动力不足，价格较为昂贵；第三方IDC服务商第三方IDC服务商可以同时引进多家运营商资源，包括电信网络运营商、云计算提供商等，提供数据中心转售、数据中心增值服务、云计算服务、整体解决方案等多种产品，定制化能力强，价格合理，更具服务优势。随着时间的积累和需求的不断扩大，第三方IDC厂商在运营经验、客户资源等诸多方面逐渐积累起一定优势，在数据中心被上升至新基建后，第三方IDC厂商及云厂商后续将会拥有更加出色的发展空间。
而在第三方IDC运营商中，万国数据、世纪互联、宝信软件、光环新网以及数据港无疑是其中翘楚，万国数据和世纪互联为美股上市公司，我们不做过多分析，本次策略重点对比分析A股中的宝信软件、光环新网和数据港。
二、三大数据中心龙头对比分析
股东结构
数据港控股股东为上海市北高新集团，持有公司 36.79%股份，实际控制人为上海市静安区国资委，第二大股东上海钥匙信息持有公司20.53%股份。
宝信软件控股股东为宝钢股份，持股比例达到 50.81%，而实际控制人为中国宝武钢集团，宝武钢集团为国务院国资委全资持股，股东背景强大。
光环新网，公司创始人耿殿根及一致行动人耿桂芳通过舟山百汇达股权投资管理合伙企业持有公司 32.24%的股权。
从股东背景上看，无疑宝信软件和数据港占优，而且数据中心的建设对于选址、能源等的要求非常高，一二线城市的资源尤其重要。数据港的上海国资背景和宝信软件的宝钢股份背景（宝武钢集团的钢厂，有很多在上海、武汉等周边地方，对于数据中心的建设非常有利），使得在后续一二线城市的扩张上优势明显，相对来说光环新网就劣势一些。
财务指标
从营收上看，宝信软件和光环新网的整体营收体量相当，，但是光环新网的营收增速更快一些，而数据港的营收体量较小，增速上波动较大。
不过，三家公司的营收结构有些差别，数据港基本都是IDC服务业务，而宝信软件和光环新网的非IDC业务都占了很大一部分。比如在2019年：
1、宝信软件营业收入68.5亿元，其中软件开发和服务业务营收45.7亿元，同比增长24.4%，占总营收的66.7%；服务外包业务（主要是IDC服务业务）营收20.6亿元，同比增长19.4%，占总营收的30%；系统集成业务2.09亿元，仅占比3.3%。
2、光环新网2019年营业收入为71亿元，其中云计算及相关服务（主要是亚马逊的国内运维以及无双科技）营收52.12亿元，占比73.4%；IDC及其增值服务15.6亿元，占比22%；IDC运营管理业务营收1.98亿元，占比2.8%。
可见，单纯从IDC业务看，宝信软件营收最高，但和光环新网的体量相当，而数据港依然最少，从2019年的体量看，宝信软件和光环新网的体量是数据港的倍多；而数据港的营收增速很快，2019年出现下滑主要是客户出现切换，不过随着数据港与阿里巴巴的深度绑定，预计将会重回高速增长轨道，这一点从下文的机柜数量建设也可以看出。
从净利润来看，光环新网和宝信软件净利润伯仲之间，而宝信软件得益于软件开发的业务的增长以及该业务毛利率的提升，增长较快；光环新网云计算业务虽然也有增长，但该业务毛利率较低，仅11%左右，所以反应到净利润上弹性没有宝信软件那么大。而数据港依然是由于客户的切换问题，导致2019年业绩表现较差。
毛利率上看，光环新网IDC业务的毛利率到达54%以上，主要是由于光环新网的IDC业务以零售为主，下游客户的议价能力较弱导致，而2019年毛利率出现下滑预计跟议价能力较强大客户占比提升导致；而数据港和宝信软件毛利率在2017年相当，此后宝信软件毛利率提升较多，而数据港出现下滑。主要是宝信软件扩建项目的上架率提升，2020年的整体上架率接近100%，而数据港主要绑定阿里巴巴，预计对公司毛利率有一定的压制。另外数据中心的运营、数据中心的建设用地是否为自有土地、数据中心的选址以及PUE情况都会对毛利率形成较大影响。光环新网和宝信软件均是自有的土地，而数据港相关项目的厂房由客户（阿里）提供，这也是光环新网和宝信软件毛利率较高的原因之一。
机柜数量
从目前看，国内最大的数据中心为美股的万国数据，不过其后续的扩张弹性较小。光环新网、宝信软件和数据港看，目前光环新网整体机柜数量领先为3.5万个左右；宝信软件在完成宝之云4期之后，整体的机柜数量在2.9万个左右（其实宝之云四期在2020年6月左右才交付，前三期的规模在2万个左右），数据港在绑定阿里之后，2019年开始突飞猛进，大幅建设数据中心，这也是2019年数据港机数量大幅提升，与光环新网和宝信软件的机柜差距拉近的原因之一。
另外，万国数据、宝信软件以及数据港 IDC 业务主要为批发型业务，而光环新网及世纪互联 IDC 业务主要为零售型业务。从数据来看，批发型数据中心市场增速要高于零售型数据中心。批发型数据中心服务商提供的基础设施不仅在定制化需求上可以更好地满足客户，而且能够较长时间的绑定客户（比如数据港深度绑定阿里巴巴，未来的持续增长确定性较大），一般大客户的签约都在10年甚至更久的时间，在能效和规模经济效益上也更具有优势。预计批发型数据中心的增长驱动力更强，有望延续现在的领跑趋势。不过后续光环新网也有部分转向批发型领域的趋势，比如奥飞数据就在2019年布局批发型业务。
一线城市IDC政策收紧
数据中心的区域布局也对公司的业绩有很大影响。自 2018 年以来，一线城市北京上海深圳政策收紧，对于新建 IDC 的选址，能耗标准，配套设施等进行较高要求的限制。在一线城市及其周边有 IDC 资源储备和优势的厂商将更有竞争优势。
与一线城市IDC供给收紧相悖的是，IDC的需求主要集中在一二线城市。由于IDC的客户主要为大型互联网公司、云计算公司、金融以及大型集团等。这些公司的总部主要位于一二线城市，据工信部发布的《全国数据中心应用发展指引（2018）》数据，我国IDC资源主要集中在京津翼、长三角和珠三角地区。这就导致在一二线城市，特别是一线城市的IDC供给需求很不匹配，供给严重不足，根据根据中国信通院《全国数据中心应用发展指引（2017）》内容，2018年北上广三地IDC缺口为20.7万架，预计现在缺口更大。这就导致在一线城市有用IDC资源或者能够快速扩张的公司有很强的竞争力，这就是我们上文所说，数据港和宝信软件强大股东背景的优势，特别是宝信软件坐拥强大股东背景以及宝武钢集团的土地资源，竞争力强劲。
三、综述
三家公司各有不同特点，从股东背景以及资源上看，数据港和宝信软件占优；业务结构上，数据港属于纯IDC公司，弹性上更大一些，不过宝信软件和光环新网的其他业务也均是赛道不错的细分领域，所以在业务上三者各有千秋；在IDC运营模式上，数据港和宝信软件属于批发型业务，相对零售型业务而言，预计成长性更好一些；而从机柜的扩张计划上看，三家公司均对未来有较大的扩张计划，而在一线城市的布局上预计宝信软件更加具有优势。在对配置上，建议三家都配置一定的仓位，目前看宝信软件和数据港更加具有弹性。
数据来源：东吴证券2020.4.17 侯宾《募资加码 IDC 资源部署， 受益 5G 流量高增长，持续看好业绩高歌稳进》、东吴证券2020.6.1侯宾《全球IDC价值重估系列报告之五：与流量巨头共舞，尽享景气提升红利》、中泰证券2020.2.9易景明《批发型 IDC 领军者， 5G 流量驱动高增长》、西南证券2020.6.9 朱松《钢铁洪流泛云化，IDC 扩张蓄势待发》。
