前言
市场中常流行一句话：“男人喝茅台，女人去医美”，医美产业作为兼具医疗与消费双重属性的黄金赛道，从2020年下半年起，越来越多得到投资人恩宠，A股涌现出类似朗姿股份，华东医药、爱美客、华熙生物等大牛股。这主要得益于医美行业这个赛道能在较长周期内稳定获得高利润，且产品具备“成瘾性”的特点，因此被认为优质赛道。众所周知，白酒无疑是过去十年中A股市场的绝对明星板块，以茅台为典型的高端白酒具备极强的消费者粘性、庞大的受众人群、跑赢通胀的提价能力、超高的毛利水平，属于典型的闷声发大财的行业。今天给大家介绍医美行业，同样具备类似白酒行业的特征：一是绝大多数的消费者能够高频或以固定频次消费该产品；二是消费者对其具有精神层面的依赖，消费者一旦体验过享受到变美的快感，很容易形成依赖性。虽然医美行业在中国起步相对较晚，但中国庞大的人口基数以及强大的消费能力将推动医美行业未来5-10年迎来高速发展期。

一、医美行业迎来发展黄金期
1、我国市场规模成长空间较大
近年来，随着中国国民可支配收入的提高，消费升级和技术创新带来需求的加速释放，消费者对于医美接受度普遍提高，从而带动了中国医美市场快速发展。根据新氧招股说明书披露，2018年中国医美市场规模为1220亿元，2014-2018年复合增速为23.6%。中国在2017年已经成为全球第二大医美市场。预计2018-2023年，中国医美市场仍将保持24.2%的年复合增速，有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场。另外根据艾瑞咨询统计与预测，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，同比增长11.6%，虽受疫情影响增速有所下滑，但将逐步回升，预计2023年市场规模达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。到2025年预期可达到4000多亿的市场规模，是全球增速最快的医美市场之一。由于医美消费具有较高黏性和使用频次，预计未来几年医美行业规模增长势头会更猛。

数据来源：2021年2月10东吴证券《消费升级新赛道，颜值经济迎来风口》 作者：朱国广

2、我国医美渗透率仍处低位
虽然中国已成为第二大医疗美容服务市场，但医美服务渗透率仍然很低。据前瞻产业研究所的数据，2019年我国医美市场渗透率为3.6%，较2014年增长1.2个百分点。而韩国、美国、日本这前三大医美大国在 2019年的医美渗透率分别为 20.5%、16.6%、11.0%，对标国际成熟医美市场，我国医美行业处于成长初期，未来发展存在很大的想象空间。市场持续增长动力来自于几个方面：（1）中国用户基数庞大。2020年中国医美用户将达到1520万人，女性用户占比约90%，在18-40岁女性中，中国医美用户渗透率为7.4%，韩国为42%，中国适龄女性市场有将近6倍的增长空间。（2）医美消费意识觉醒。随着互联网营销普及和网红明星带头效应，医美作为一种新兴消费，在年轻人群尤其是“90 后”和“00 后”中呈现更高的接受度；据统计16-20 岁的城镇女性人口的医美消费渗透率接近10%，确保了医美消费市场未来较长时间段有可持续拓展空间。（3）居民购买力提升。世界银行资料显示，当一个国家的人均可支配收入超过2000美元之后，即进入中等发达的小康社会，对医疗整形美容行业的需求预计增加10%左右，且每年预计将持续递增，中国城镇居民收入水平目前已经达到支持医美消费需求的基本经济条件。最后，人口老龄化加剧及复购率等也是医美快速发展的催化剂。

二、如何在医美产业掘金？
1、轻医美更容易成为市场爆发点
医美行业作为确定性较高的成长赛道，产业链主要包括三部分，上游包括原料、针剂、设备厂商，如玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等原料以及激光美容器械生产厂商。中游则是医美机构，包括公立医院整形美容科、民营医疗美容医院以及众多小型诊疗机构。下游是营销获客平台，主要包括线上搜索类平台、线上垂直类医美平台以及线下美容院等导流机构。

由于医美上游企业在技术储备、研发支持、工艺积累、资质审批和品牌壁垒较高，参与者数量较少，具有较高水平的毛利率，同时产品具备低价高频、易放量的优势，企业的核心竞争点在于产品差异化和渠道覆盖度。中游是医美机构参与者众多，行业集中度低且竞争激烈，医生与机构存在缺口，医生薪酬和引流成本较高，不确定因素较大。而下游医美营销平台的下单模式较难推进，广告模式易受流量巨头冲击，获客成本高，企业话语权并不强。因此从产业链价值分配和长期稳定投资的角度来看，上游是医美产业链中投资相对确定性最高的一环，行业集中度高，企业议价能力强，医美产品毛利率普遍超过90%，在产业链中处于优势地位，话语权极大，同时分走了行业链条的大部分利润，是名副其实的暴利行业，或更适合普通投资者选择。从以下根据华熙生物、爱美客、昊海生科、新氧等上市公司招股说明书整理发现产业链的价值分配差距很大。

2、投资医美板块需要注意的风险
中国医美行业的高增速、高成长性是这一两年市场对医美概念股追捧的主要原因，但目前中国医美市场仍存在不少问题：一是国内医美终端行业的产业化、规范化有待提高；二是终端医美产品鱼龙混杂，相对于欧美成熟市场，国内高优质产品数量较少，难于满足市场需求，既有正规产品，也充斥着假货及水货。因此投资者在参与该板块掘金时需要了解标的股参与医美行业的深度如何，如只是擦边球进入医美行业，对原有主业的影响并不明显，更多只是停留在纯概念题材炒作，这种投资价值不大。另如公司是通过大量外延并购进入医美行业，其所蕴含的商誉潜在风险也需要注意一下。