一、2022年2季度策略回顾：《否极泰来，把握风格轮换的机会》2022.3
基本结论：2022年开年俄乌冲突、大宗涨价、美国加息、美元升值等诸多外部重大影响冲击AH市场情绪，外资回流造成A股核心资产和H股科技互联网公司大幅回落；中国国内疫情快速扩散，特别是在特大城市扩散再度冲击市场情绪，内资减仓、平仓等行为造成AH市场第二次冲击。3月中旬国务院金融委会议快速释放了稳定资本市场的强烈信号，股市在3000点一带触底反弹。进入二季度，我们预计外部局势将渐渐平息，国内疫情最终也将得到控制。全社会将进入全年最要紧的稳增长、提效率的关键时刻，而财政、货币政策也有望双宽松，继续为实体经济、资本市场注入活力，一行三会主导的稳定资本市场重大举措也将徐徐落地，股市或将迎来喘息和复苏的机会。站在一季度末这个时点上，我们认为A股市场已经跌出全年最好的机会，以核心资产头部公司为代表的机会遍地，二季度股市否极泰来，核心资产轮换风格将成为本季度市场重要特点，投资者可以资金靶向为锚，继续寻找市场超额收益。
1、外部因素渐渐消退，但影响深远
2、维稳成为政策共识
3、股市跌出了2022年内最好的机会
4、二季度市场主线是政策催化+资金推动
5、二季度策略重点是“双核系列”+早周期
二、2022年中市场研判的三句话
1、上证指数、深成指中期底形成，中期是慢节奏的上行，有震荡。
2、科创50指数是新一轮上涨的开始！类比创业板2013年！
3、成长赛道核心资产新一轮牛市的开始，龙头个股将创出新高！
政策利好催化+资金推动核心逻辑，看多做多，不要迟疑！
资金推动的逻辑：外资空头被打爆
政策底相似：政策利好不断催化
以流动性为锚，坚定看多做多。四月底以来，我们坚持本轮行情反转性质以及核心资产牛市论。理论依据就是政策利好催化+资金推动。这一逻辑类比历史上2018年底到2019年，指数先挖坑后上涨，核心资产头部公司翻倍以上的行情。从盈利结构上类比，科创板情况和2012年底-2013年上半年创业板情况，因其收入和盈利弹性大而引导了中小盘股的牛市行情。对于现在投资者来说，大家情况各自不同，有一路看多做多上来的，心态都比较放松；有半路插队进来的，每天提心吊胆；也有刚刚入场的，情绪上还是两边倒。那么怎么看待这个结构性牛市行情？我们提出来，以流动性趋势为锚，宏观大格局上看社融增速，2022年5月份同比10.5%，这是从之前10%慢慢反弹上来的，类似货币大环境类比2018-2019，当初社会增速10.3%见底反弹，一直到2020年13.7%才开始收缩，大家可以观察当初社融增速见顶回落的过程中，A股主要指数慢盘震荡的时间长，急涨的时候比较短，基本上是没有趋势性行情的，而有限的资金则持续在核心资产上做文章，延续了核心资产的牛市。现在说市场有风险，我们认为还早，时间周期上必然到看到经济见底回升和企业盈利见底回升，然后社融增速上行之后再回落，这样一个过程是需要几个季度的时间周期。所以，这个过程中应坚定信心，看多做多为主。
数据来源：央行，山东神光金融研究所
数据来源：央行，山东神光金融研究所
上涨先行指标：科创板2022VS创业板2013
资金推动的逻辑：全球资产荒，好资产在中国
核心资产新一轮牛市已经开始
三、站在主流赛道，抓核心资产机会
现在只是核心资产牛市上半场。核心资产牛市上半场的标志是，以风光锂新半导体为代表的成长赛道部分头部公司已经创出新高，其他众多细分领域的龙头公司也延续强者恒强的创新高征程。如果观察宽基指数，中证1000、创业板、科创50等中小个股涨幅较大，而沪深300、上证50等权重指数才开始上涨露头。如果观察行业指数，光伏设备、锂电池、新能源车、小金属等涨幅已经相当惊人了，相对而言，银证保、食品饮料、医药等传统行业涨幅一般般。如果观察指数期货表现，代表大盘和中盘股的上证50、沪深300、中证500近月远月合约仍处于较大贴水状态，资金情绪并没有好转。因此，我们可以总结，本轮核心资产牛市行情是以成长赛道为先锋的结构性牛市，而非全面牛。市场也只是结构性升温而非全面升温。资金靶向和盈利表现是市场热点演绎的重要线索。从时间跨度上研判，我们认为目前还没有确认经济底和企业盈利底，待过了这个节点，市场才有全面升温的基础。同时，从今年全社会各方面工作重点看，三季度大概率都是撸起袖子加油干，营造好的氛围的时候！股市氛围也是如此。
好行业好公司新高之后仍有新高。对于大部分投资者而言，习惯了A股市场的温文尔雅，但是2019年以来的市场不时颠覆大家的认知，比如有相当多的人赚了指数不赚钱，有相当多的人不愿意改变策略而原地踏步，也有许多人看清了社会发展潮流和产业变迁格局，在大赛道上有大投入，结果换来了非常惊人的业绩。站在2022年三季度开始这个时点上，我们认为A股很明显处于一个基本面必然好转，而流动性持续宽松的这个“势头”上，当这个势头处于发散状态时，炒股票就是有利可图的，准确一点说，在核心资产赛道深挖个股机会是有利可图的。如何抓住这些有利可图的机会，我们认为要从思想上厘清：第一行业景气和企业盈利超预期是股价创新高的先决条件。第二，全球性大赛道是长期可持续的机会，龙头公司不太容易深跌。第三，成长赛道是可以赚取超额受益的方向。但需要多点布局，因为许多细分领域机会都非常多，聚焦主赛道而在细分领域分散投资，是个人投资者需要掌握的基本方法。
对于大多数中小投资者而言，在核心资产牛市行情中是稍稍吃点亏的，为什么呢？因为大家普遍资金量偏小，而市场上的好行业好公司动辄上百乃至上千块钱，投资者交易门槛比较高。所以，大多数人只能涉及少数一些行业个股，平时持仓的个股数量也有限，即便是组合投资，效率不一定高，因为这需要高超的选股水平，而一旦选错了选偏了，不仅情绪受影响，更重要的是可能赚不到钱。那么怎么办才好呢？过去3年我们一直提出来一个观点就是股基混搭的方式，构建组合的时候买不到的核心资产头部公司找对应的ETF做替代，这样可以参与到核心资产牛市行情中来。而对于专业投资者以及高净值投资者而言，当前则应该坚持多点布局的思路，因为在价值群体和成长赛道中，有若干细分领域，这些细分领域有许多优秀的公司代表，把握住这些布局的细节，投资效率会更高一些。最后我们建议大家，继续淡化指数，专注择股，多点布局，波段轮换，抓核心赛道机会，这里路平坑少机会多，容易提升投资效率。
需要换位思考你才可能了解上涨的真谛。我们近期提出几个问题，也尝试着给大家一些解答。第一个问题，如果超常规的资金力量配置股票，他们先从哪里入手？我们先来看，在3.16会议之后，政策引导下的长线资金入场，这些超常规的资金力量一定会出工出力，而不是含口号。大家注意到，包括保险、证券、银行、大消费在内的传统大蓝筹群体，最近几个月表现是可圈可点的，特别是有几次明显的大象跳舞行情，很亮眼。这些行业涉及到国计民生，也是基本面扎实稳定的大蓝筹，超常规资金首选。至于成长赛道，4月底已经被聪明钱买走了，我们尚且不知超常规资金是否抄了底，但在当前时点上，他们必然选择价值群体做铺垫。第二个问题，如果是场内存量资金、机构投资者，觉悟到市场的这些变化，他们会怎么做？我认为一旦上述假设合理，逻辑正确，那么存量资金和增量资金会拼命买成长股，因为钱都进来了，市场安全，那就把这几年的赛道股重新干起来，所以，大家看到成长群体中一些个股先后创出新高，高价股不断增多了。第三个问题，如果是中小投资者，你怎么看待这些问题?首先我们认为中小投资者思维容易固化，比如认为热点一定在那里，或者认为自己没有上车，现在买个替补席，去找补涨的机会。这些认识可能都是错误的。在一个结构性的行情节奏中，价值群体和成长赛道才是主角，假如主角休整，市场整体会弱化，很难有补涨机会。所以，明白了这个逻辑，那就对准主流机会做投资。走大路，坑少路平机会多。
年中布局四大方向
外部风险冲击：美国加息与全球资本重置
数据来源：wind
山东神光咨询服务有限责任公司资格编号ZX0054
刘海杰(执业资格编号A0430611030006)
