纲要：

一、四底共振+流动性宽松

1、政策底：2022-3-16为标志

2、市场底：沪指2863-2885点

3、经济底：2022年三季度

4、估值低（盈利底）：2022年三季度

二、2023年价值群体、成长赛道、困境反转、中概互联四大群体热点轮换

1、价值群体：金融、地产连

2、成长赛道：全球公共品（碳中和）+中国硬核科技

3、困境反转：消费升级、大健康、旅游

4、中概互联：互联网平台H股公司

三、2023年股市风险主要来自于外部风险

1、美国加息趋缓，欧美股市震荡的冲击

2、中美高利差，资金流出风险。

3、欧洲地缘政治危机。

4、中美大国博弈

2022年经典回顾

2023年核心观点

1、2023年A股市场风险和机遇同行，大盘震荡上涨为主！市场机会来自与政策催化+资金推动下核心资产的再抱团，一些在稳增长过程中起到基础性作用的行业领域有估值修复的机会，表现为金融、消费和传统制造业低估值的龙头公司再次上位。

2、投资逻辑依旧以发展为导向，一看全球总需求和国内需求增速快的领域，如上文提到的全球公共品的放量；二看国内需要攻坚克难卡脖子的重大领域，一些硬核科技受到的关注力度可能加大，如半导体、信创、军工电子等。

3、能够支撑市场结构性行情演绎的基础，除了各种稳增长政策催化，流动性边际宽松大概率会贯穿全年，这将继续增强市场对股票、基金、债券等资产的风险偏好，因此，来年市场仍大有可为。

第一部分：四底共振+流动性宽松，A股结构牛

政策底：A股韧性的基石

经济底已经显现，只是弱复苏而已

流动性边际宽松VS2019年

A股估值水平收敛，高增行业孕育大机会VS2013、 2019

科创板、创业板利润弹性增大

第二部分：2023年价值群体、成长赛道、困境反转、中概互联四大群体热点轮换

2023年四大类机会分布图

困境反转：聚焦地产链、出行链

申万一级行业净利润增速%，地产链2023年困境反转概率大

全球公共品是大机会

顺应了全球经济优先发展需求而不受各种风险因素冲击的领域，可以为国内、乃至全球提供优质公共品的行业公司依旧是结构性行情的风向标。典型的如光伏、风电、储能、新能源车、工业机器人等已经有过持续炒作的领域会继续受到资金的关注。

十万亿全球赛道+万亿行业赛道盛宴！

申万一级行业净利润增速%，光伏、新能源车景气度持续高增

细分行业赛道盈利高增可持续，强者恒强是热点机会主线

价值群体之：乳制品

价值群体之：调味品

价值群体之：医药（一级行业）

价值群体之：医疗器械

价值群体之：银行

价值群体之：证券

价值群体之：保险

三大行业PB趋势图

2023年存在预期差的几个方向

第三部分：2023年股市风险主要来自于外部风险

美国：加息放缓，高通胀难降温，股市裂变概率大，对AH股形成冲击

中美长期国债收益率水平对比，资金外流风险较大

人民币贬值美元升值，外资撤退；人民币升值美元贬值，外资回流！

人民币贬值，外资做空中国资产

信息来源：wind

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刘海杰(执业资格编号A0430611030006)

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