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资源周期股还能走多远?

投资策略    2017-09-25   山东神光   张鲁东    A0430611030005   
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早在撰写三季度策略报告时,我就在神光盘股新视点节目中预言:2017年将是资源股的牛年!从最开始的供给侧改革引发的“黑色系—钢铁煤炭”上涨,到新能源汽车新政下的锂矿双雄(赣锋、天齐)、钴矿三剑客(华友、寒锐、洛钼)的崛起,再到稀缺金属(石墨烯、稀土、氧化铝、小金属)的跟风启动,资源周期股成为2017年三季度最亮的“牛股集中营”!也是市场持续性最久的投资主线!

但是周期资源股在整个三季度也并不是一帆风顺的上涨,8月11日“黑色系”周期股出现整体大跌(原因:大盘系统风险,导致前期涨幅较大的黑色系周期资源股大跌),后来资源周期股在“冬季限产预期以及环保督查严厉”的推升下的再度回升,多数品种在此次上涨中创出今年新高。

再看这次,8月底中报公布完毕,资源周期类股票以漂亮的业绩,再一次诠释了在此之前大涨的理由——高成长、低估值!但是进入9月之后,中报的兴奋点过去,加上股价上涨了很多(技术回调需求增大),周期资源股开始滞涨,直到9月14、15日在8月经济数据出台后,周期股票、期货集体大跌,市场开始怀疑供给侧改革的逻辑是否出现偏差,市场多头心态开始动摇。周期资源股机会就此结束了吗?

我们认为未必如此,下面我们就针对周期资源品种进行区别性分析,看看其未来投资的逻辑在哪里?

一、新能源汽车产业链中的资源股

首先我们还是先看看新能源汽车产业链上的资源品的投资逻辑。锂电池所需矿产资源主要包括:锂矿、盐湖锂资源、钴矿、稀土及稀土永磁等。

随着新能源(电动)汽车在全世界各国的普及应用,锂电池(也包括其他储能电池)行业将进入高速发展期,而作为锂电池的重要上游资源锂矿(包括盐湖锂资源)的需求将与日俱增,看看碳酸锂资源的价格就可以发现,今年以来其价格就在单边上涨途中;而作为锂电池三元正极材料中最重要的钴金属同样需求旺盛,今年以来钴的价格也是节节攀升,可以预期A股中几只“钴”票年终业绩应当非常靓丽。

除了锂电池所需矿产资源以外,新能源汽车产业链中的永磁电机行业同样也是需要资源的大户,而这其中的资源就是稀土。中国在全球是稀土储量大国,长期以来由于乱采乱伐,大量稀土资源被走私国外或被浪费,造成稀土价格远低于其价值。今年国家在增加储备的同时,加大了稀土“打黑”力度,稀土价格才有所回升,直到下半年新能源汽车放量,永磁电机所需的轻稀土(镨钕氧化物)出现“暴涨”,短短2个多月上涨62%!(图1所示)


进入9月份镨钕氧化物虽有小幅回落,但仍较去年同期涨幅超过80%,并且这种势头应该可以持续到年底。所以可以预期稀土上市公司(特别是轻稀土公司)今年的业绩将有较大的改善。

综上所述,新能源汽车产业链上的资源股,经历9月份的震荡调整之后,仍将有继续上涨的潜力。重点关注的龙头公司有:赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和股份、厦门钨业等。

二、煤炭股

进入9月份以来,黑色系股票调整幅度较大,一方面是因为8月底上市公司中报披露完毕,“黑色系”受供给侧改革成果显赫,谜底揭晓后,炒作告一段落,属于市场行为;再有就是商品期货的震荡加剧了市场对“黑色系”股票的担忧技术调整的意味更浓。

但是随着调整的进行,黑色系自身估值优势也在逐步显现中,由于篇幅有限,我们就重点讨论一下煤炭股的四季度的机会所在。

1、首先我们来看煤炭库存。

8月份全国单月原煤产量2.9亿吨,环比7月份的2.94亿吨小幅下滑。供给侧改革使得煤炭的供给释放依然缓慢,目前全国单月原煤产量仍不足3亿吨,一方面由于先进产能释放较为缓慢,另一方面也是由于今年持续高压的安检态势,虽然8月份社会库存尚未披露,但考虑到产量,预计库存仍旧处于低位。低库存使得9月份开始动力煤价格出现淡季大幅涨价,秦皇岛5500大卡煤价从8月21日的614元持续上涨至目前的664元。

焦煤库存也处于低位,钢厂及焦炭限产对焦煤需求有负面冲击,但考虑到整体库存低位,焦煤价格也难以出现明显调整,我们初步判断限产期焦煤以稳为主,8月以来的焦煤价格回升主要受钢铁限产期来临前下游补库的拉动。钢铁行业社会库存连续5周回升,但其绝对值仍只有980万吨,处于低位,考虑到后期限产,钢铁行业紧平衡态势尚未扭转,期货、现货合约价格并不具备深跌基础。

我们的结论:低库存与供给收缩支撑价格。

2、探讨煤炭板块中低估值龙头股价值

三季度煤炭、钢铁价格维持高位,将支撑上市公司的业绩。煤炭方面,我们重点推荐的几个:陕西煤业当前股价对应估值仅8倍,兖州煤业仅7倍,中国神华8倍。焦煤方面,潞安环能9倍,西山煤电稍贵为18倍,神火股份年化PE不足10倍。钢铁方面,按wind一致预期今年估值10倍,河钢股份15倍,鞍钢股份11倍,马钢股份10倍。低估值将使得股价不存在大幅调整的基础,如果这样的低估值条件下,出现恐慌性深跌,将是一次极好的建仓机会。

我们的结论:供需再平衡中个股继续分化,龙头及具备扎实业绩的企业可以穿越周期。环保抑制、供给侧改革以及低估值且超预期的业绩,是支撑行情的主要逻辑。煤炭行业内也将在供需不断平衡中继续分化,具备坚实业绩的股票具备超额收益。因此,我们当前的投资建议关注龙头股,全年来看库存周期回落期具备坚实基本面的公司已然穿越周期。重点关注煤炭品种:神火股份、ST郑煤、潞安环能;焦炭板块推荐:陕西黑猫、开滦股份;主题推荐山西国改:大同煤业、西山煤电。


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