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文化传媒—超跌中寻找机会

投资策略    2017-09-27   山东神光      A0430616110001   
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一、2017年以来文化传媒板块的表现

今年年初至2017年9月1日,传媒板块整体下跌13.2%,跑输上证综指、深证成指和创业板指。在所有申万一级行业板块中,传媒板块年初至今跌幅位居第二,仅高于纺织服装。估值方面,截至2017年9月1日,传媒板块整体估值(动态市盈率)为36.8X,高于沪深300(13.8X)和中小板指(33.0X),高于创业板综指(51.9X)。在所有版块中,传媒估值水平排名第13,较2017年Q1季报公布完毕时的第14位基本持平,目前看板块整体依旧处于估值修复期,估值和走势均出现下跌。


根据东方财富的统计数据,今年年初至2017年9月1日,文化传媒行业的10个三级子行业中,赛事运营与转播上涨189.65%,网络媒体下跌7.53%,平面媒体下跌8.96%,有线电视下跌9.09%,影视下跌9.63%,游戏娱乐下跌14.24%,营销服务下跌18.00%,在线教育下跌18.77%,动漫下跌24.22%,教育信息化服务下跌30.06%。


剔除次新股,今年年初至2017年9月19日,文化传媒板块个股相对上证综指涨幅大于0的公司有:凯乐科技、三七互娱、中化岩土、中原高速、南华生物、完美世界、利亚德、中文传媒、梦舟股份、恺英网络。


今年年初至2017年9月19日,文化传媒板块个股相对上证综指跌幅最大的15家公司有:*ST云网、同达创业、暴风集团、金亚科技、申科股份、*ST德力、大晟文化、宝光股份、欢瑞世纪、万家文化、艾比森、幸福蓝海、天龙集团、中体产业、大连圣亚、鹿港文化。


从半年报来看,2017年上半年传媒板块营收、归母净利润仍保持增长,分别为15.9%和16.6%,营收增速同比减少5.8pct,但利润增速同比增长4.9pct。从细分子板块利润增速看,游戏、报业经营、技术增值与服务增速较高;网络板块(网络视频、网络传媒、有线网络)则有较大程度的下滑。根据巨灵财经的数据,传媒板块共有49家公司发布前三季度业绩预告,在已披露前三季度业绩预告的上市公司中,其中浙数文化、巴士在线等41家预增,共有18家公司预计三季度净利润增速大于50%,其中14家业绩预告的上限在70%以上。


二、投资建议

从行业层面而言,监管趋严的状态并没有改变,所以谨慎对待板块估值,但是行业景气度依然较高。从板块层面而言,定增、并购等再融资手段已经出现转暖迹象,这对板块是重大利好。整个板块今年以来股价表现不佳,但是传媒行业依靠内生驱动增长仍然将是未来主旋律。建议关注业绩超预期、超跌以及板块细分龙头个股。

1、从细分板块看

看好游戏板块高景气,重点关注新上线游戏流水以及海外市场。上半年游戏板块收入增速36.8%,Q2收入环比小幅下滑1.2%,利润增幅42.7%,Q2利润环比小幅增长0.3%,主要龙头公司业绩表现较好,是目前传媒里景气度最好的子行业。从前三季度业绩预告上看,业绩最好确定性最强的仍是游戏板块。重点关注行业龙头:三七互娱、完美世界、游族网络、恺英网络、中文传媒、天神娱乐、游久游戏。

看好电视剧板块回暖,重点关注精品剧龙头。上半年影视动漫板块收入增速9.1%,利润增幅14.2%。预计电视剧公司的业绩将逐步在三四季度兑现业绩高增长,影视板块将逐渐回暖。预计2020年付费视频用户将增长到2.5亿,市场规模增长至600亿元,将催生出更多精品剧,利好影视龙头公司。建议关注精品剧制作公司:华策影视、慈文传媒、唐德影视、新文化、骅威文化。8月票房同比增长69.8%,带动三季度和全年票房回暖。上半年票房增速仅为3.8%,院线公司半年报业绩平平。截至目前,《战狼2》票房已收获56.5亿人民币票房,成为华语电影票房冠军,带动三季度票房增长,预计前三季度和全年票房同比增速约14%左右(扣除服务费)。建议关注院线龙头:华谊兄弟、光线传媒、北京文化。

营销板块逐渐回暖,建议关注龙头公司。营销板块上半年营收增速17.5%,利润增速18.8%,Q2环比收入增速达24.4%,利润增速28.3%。营销板块逐渐回暖,建议关注龙头公司分众传媒、蓝色光标、省广股份、思美传媒。

2、重点个股

三七互娱:公司主要从事互动娱乐业务以及汽车塑料燃油箱制造、销售业务,其中互动娱乐业务以手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营为主,同时布局影视、动漫、音乐、VR及直播等泛娱乐业务。2017年上半年,公司互动娱乐业务围绕IP稳步推进“平台化、全球化、泛娱乐化”的发展战略,综合实力蝉联中国互联网百强第18位;汽车配件业务同比稳中有升。公司实现营业收入30.79亿元,同比增长27%;利润总额10.17亿元,同比增长69%;归属于上市公司股东的净利润8.51亿元,同比增长75%。公司于2017年5月完成对上海墨鹍公司以及江苏智铭公司整体收购,增强了公司游戏研发实力以及发行能力。

公司核心团队由经验丰富的手机游戏、网页游戏发行团队,以及技术领先的研发团队组成。在网页游戏领域,公司占据网页游戏平台和研发双榜优势,2017年第2季度分别位居中国网页游戏平台(除腾讯开放平台外)开服第一以及网页游戏研发商开服第一。代表作品《传奇霸业》、《大天使之剑》稳居开服榜TOP10(数据来源艾瑞2017年Q2季度互动娱乐数据发布研究报告)。此外,手机游戏研发和发行领域,国内手机游戏发行业务后来者居上,2017年上半年取得了5.1%的市场份额,仅次于腾讯以及网易(数据来源于艾媒2017上半年中国手机游戏市场研究报告)。海外手机游戏发行业务也取得了同比增长181%的成绩。公司通过厚积薄发取得了自主研发产品《永恒纪元》报告期内全球单月流水超过3.5亿的成绩。

完美世界:公司从事的主要业务包括网络游戏的研发、发行和运营;电视剧、电影的制作、发行及衍生业务;院线电影发行及影院电影放映业务;综艺娱乐业务;艺人经纪服务及相关服务业务。公司作为国内游戏和影视行业的龙头企业,公司对文化产业发展趋势和市场格局有着深刻独到的认识。公司充分发挥“游戏+影视”双内容制作平台的优势,同时借助院线及影院领域的布局,从内容端延伸至渠道端,打造泛娱乐联动的良性生态圈。2017年上半年公司实现营业收入358,804.56万元,较上年同比增长69.68%。收入增长主要源自《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等移动游戏,《无冬OL》、《星际迷航》等主机游戏收入的增加以及上年末收购院线资产带来的院线业务收入。2017年上半年营业成本为157,831.89万元,营业成本主要包括代理游戏分成、渠道分成、IP分成、影视剧制作成本以及院线业务成本等。

公司一贯秉承“全球制作、全球发行、全球伙伴”的发展战略,全球化的视野和资源,极大提升了公司的核心竞争力和品牌影响力。游戏业务板块,公司在传统端游业务基础上,深化电竞游戏领域布局;移动游戏方面,公司依托端游大IP转手游的优势,积极布局细分市场游戏,并深入发掘影游联动项目;主机游戏方面持续良性发展。影视业务板块,公司专注精品内容制作的核心优势,在电视剧、网剧、电影及综艺节目方面继续发力,同时优化、整合院线及影院等渠道资源,适时发展艺人经纪、影视新媒体及其他业务。此外,公司通过旗下基金入股西安嘉行影视传媒股份有限公司、北京新片场传媒股份有限公司,并与威秀娱乐集团、WME|IMG在电影方面达成战略合作,影视业务国际化的泛娱乐产业链条更加完善。

中文传媒:公司的主营业务包括图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行、物资供应等传统出版业务;国内外贸易和供应链业务、现代物流和物联网技术应用等产业链延伸业务;新媒体和在线教育、互联网游戏、数字出版、影视剧生产、艺术品经营、文化综合体和投融资等新业态业务。公司在业内率先提出“内外兼修,双轮驱动”、“内容为本,平台为王”、“创新驱动,融合发展”理念并身体力行,是一家具有多介质、平台化、全产业链特点的大型出版传媒公司。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.95亿元,同比增长25.26%;扣非后归属于上市公司股东的净利润7.79亿元,同比增长45.62%。实现营业收入59.92亿元,同比下降1.76%。其中海外收入21.30亿元,占总收入的35.54%。

最新公布的《2016年新闻出版产业分析报告》显示,中文传媒资产总额、利润总额、总市值、营业收入均位列全国出版传媒上市企业第二;旗下江西新华发行集团总体经济规模位列全国同业第五,经济效益第三;江西新华印刷集团总体经济规模位列全国同业第二。公司先后荣获“中国企业信用500强”“中国服务业企业信用100强”“中国上市公司信用100强”等殊荣;连续六年入围“财富中国500强”,成为中国出版文化企业领军品牌。公司拥有23家全资和控股子公司,旗下拥有9家出版社、24种报刊,聚集了大量优质IP资源,可协同的业务链涵盖传统出版领域的编、印、发、供全产业链,拥有覆盖江西全省的出版物发行渠道和物流体系。公司位于国家“一带一路”、长江经济带、长江中游城市群等战略经济中心位置,是江西唯一的文化上市企业,有望成为文化国企改革“江西样板”。此外,公司是同业上市公司中第一个也是唯一一家获得外部AAA主体信用评级的企业,还是首家提出开展国际评级、打造全球信用体系的企业。

同时,公司大力推动文化“走出去”,2016年出口文化产品位列全国同行第一。智明星通成为海外运营最强的中国游戏研运公司,具有强大的研发优势并拥有完善的游戏海外发行渠道(337.com等游戏平台),通过其自身研发的行云国际翻译平台进行全球化运营,业务遍布全球60余个国家和地区,90%以上收入来自海外,研运一体竞争优势明显。智明星通于2016年4月20日与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》,腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线;爆款游戏《列王的纷争》逐渐进入成熟期;获得世嘉欧洲授权开发的《全面战争》正在不断优化。此外,智明星通挂牌“新三板”的各项准备工作也在有序推进中。2017年上半年,智明星通实现收入21.07亿元,合并报表层面实现净利润3.27亿元,收入同比降幅13.31%,而合并报表层面净利润同比增加1.50亿元,增幅85.17%。

三、风险提示

1、游戏、影视等内容表现不及预期;

2、公司未来业绩的不确定性;

3、行业估值继续下行风险;

4、行业竞争及发展不及预期风险;

5、政策风险等。
















关键词:  传媒板块 净利润
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